藏格控股2万吨碳酸锂项目投产点评:产出电池级碳酸锂,二期推进有望加速

一、事件阐述公司2019年1月14日晚发布公告,年产2万吨碳酸锂项目一期工程(年产1万吨碳酸锂)已于近日成功建成投产,首批产品经权威部门检验全部超过电池级标准,碳酸锂含量小于99.6%。目前整个一期项目运营负荷已超过20%,预计将于2019年上半年转入满负荷生产状态。

二、分析与辨别2万吨盐湖托锂项目一期项目建设效率高,突显公司较强执行力。公司2017年9月15日公告开始布局盐湖托锂,2018年1月30日公告签定2万吨/年碳酸锂项目工程设计合约,到一期项目投产生产量合格产品,分别只有16个月、12个月。从开始布局到生产量合格产品周期短、项目前进速度快、技术自由选择准确,皆表明公司出有公司管理较强的执行力。碳酸锂一期项目盈利能力较强,二期前进未来将会加快。

根据公司公告,2万吨碳酸锂项目一期工程总投资约在10亿元左右,我们测算几乎成本约在3万元/吨左右,按照目前电池级碳酸锂价格8万元/吨、公司2019年产量8000吨测算,该项目可为公司贡献净利润在2亿元以上。按照公司公告,一期项目预计将于2019年上半年转入满负荷生产状态。项目所在的察尔汗盐湖卤水资源锂含量较低、镁锂于多且卤水中浸润硼、钾、镁、钠等众多元素成分简单等不利因素,技术难度较小,公司在一期项目的建设过程累积了比较非常丰富的经验,预计在一期项目达产后,二期1万吨项目前进速度未来将会减缓。

公司是国内第二大钾肥企业,钾肥价格未来将会稳中有升。公司钾肥生产能力200万吨/年,2017年钾肥产量大约185万吨。

中国2018-2019年钾肥海运进口合约价格为CFR290美元/吨,较2017年下跌60美元/吨,涨幅26%。钾肥进口大合约价格上涨为国内钾肥价格获取最重要承托,在全球钾肥供应紧绷、市场需求充沛背景下,我们辨别2019年国内钾肥价格未来将会之后下跌,从而造就公司钾肥业务持续向好。三、投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.81元和1.00元,对应PE分别为17X、15X和12X,参照申万化工一级行业2018年动态PE大约20X的水平,考虑到盐湖资源稀缺性,保持引荐的投资评级。

四、风险提醒:钾肥价格经常出现超强预期波动,公司盐湖托锂项目进展不及预期。

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